בטח שמעתם אינספור פעמים את המילה ״תנודתיות״, או ״Volatility” באנגלית, או גם ״תנודתיות גלומה״, ועוד ועוד צמדי מילים כאלו שכל מטרתם היא להגדיר את רמת הסיכון שיש בשוק או בנכס כזה או אחר.
פעמים גם אנחנו מגדירים את השוק כ – ״תנודתי״ אף על פי שהוא לא באמת כזה על פי ההגדרות המתמטיות של הדבר ואנחנו ננסה לעשות קצת סדר בדברים בפוסט שלפניכם, וגם נבין כיצד המושג תנודתיות מתקשר לאופציות.
אפשר לומר שתנודתיות היא מדד לכמות ״אי הוודאות״, או הסיכון הקשורים לגודל השינויים בערך נייר הערך אותו אנחנו בוחנים או לחלופין מושקעים.
התנודתיות משמשת לעיתים קרובות למדידת הסיכון של נייר הערך והיא מיוצגת בדרך כלל על ידי סטיית התקן של התשואות עבור נייר הערך או מדד שוק מסויים כגון ה – s&p 500, נאסד״ק, או סקטור.
במסחר באופציות, תנודתיות היא גורם מפתח המשפיע על מחיר האופציות. מחיר אופציה מורכב משני מרכיבים :
הערך הפנימי – שהוא ההפרש בין מחיר נכס הבסיס למחיר המימוש
הערך החיצוני – הידוע גם כערך הזמן, המשקף את התנודתיות של האופציה ומרכיבים נוספים.
ככל שהתנודתיות עולה, הערך החיצוני של האופציה עולה גם כן, מה שהופך את האופציה ליקרה יותר.
מדד ה – vix. מדד התנודתיות של בורסת שיקאגו. ( tradingview)
סוחרי אופציות יכולים להשתמש בתנודתיות במספר דרכים :
1. מסחר בתנודתיות – חלק מהסוחרים יקנו או ימכרו אופציות על סמך הציפייה שלהם לתנודתיות העתידית, כלומר הגלומה. לדוגמא : אם סוחר מצפה שהתנודתיות תגדל ונכס הבסיס צפוי מבחינתו לעלות, הוא עשוי לקנות אופציות קול מכיוון שהערך החיצוני יגדל וייקר את האופציה לאחר קנייתו.
2. תנודתיות משתמעת – סוחרים יכולים להשתמש בתנודתיות מרומזת, שהיא מדד לתנודתיות של נכס הבסיס המשתמע ממחיר השוק של האופציות שלו, על מנת ליצור תחזיות לגבי תנודתיות עתידית.
3. אסטרטגיות תנודתיות – סוחרים יכולים להשתמש באסטרטגיות תנודתיות, כגון מכירת אופציות (כתיבות), על מנת לנצל את התנודתיות. לדוגמא : מכירה של אופציית פוט כאשר התנודתיות הגלומה גבוהה והסוחר מעריך או חושב שהנכס צפוי לעלות ובכך האסטרטגיה תרוויח מירידה בתנודתיות.
4. אינדיקטורים לתנודתיות – סוחרים יכולים (וצריכים) להשתמש באינדיקטורים לתנודתיות, כגון מדד ה – vix, בכדי למדוד את התנודתיות של השוק ולקבל החלטות מסחר על סמך מידע זה.
במאמר מוסגר, ה – vix הוא תחום רחב ידיים ויש מספר רב של אינדיקטורים הנוגעים אליו , כגון תנודתיות יחסית, ממוצע, דירוג תנודתיות, אחוזון התנודתיות ביחס לזמן, וחישובי ימי שונים של תנודתיות.
חשוב לציין שתנודתיות יכולה להיות חרב פיפיות עבור סוחרי אופציות, שכן תנודתיות גבוהה יכולה להוביל לרווחים גדולים אם יודעים כיצד להתייחס אליה ואיזו אופציה היא נכונה לסביבת שוק שכזו.
לעומת זאת, אם אנחנו נחשוב שבגלל שהתנודתיות היא גבוהה אז אנחנו נוכל להרוויח באחוזים גבוהים רק כי הנכס יכול לעלות או לרדת בצורה תלולה אז טעות היא בידינו.
הפיזיקה שבתנודתיות
מדוע לא נכון לחשוב שאם התנודתיות גבוהה אז ״הכסף כבר על הרצפה״ ואנחנו צריכים רק להתכופף ולקחת?
התשובה היא פשוטה – כח המשיכה חל גם על התנודתיות שיש בכל נכס. כלומר, טבעה של התנודתיות היא להיות נמוכה לאורך זמן.
אנחנו יכולים לראות ״פיקים״ רבים בתנודתיות, אך הפיק הזה לא יימשך לאורך זמן ומדובר על עניין של זמן עד שהתנודתיות תרד.
לא נכון לחשוב שתנודתיות מראה על כיוון נכס הבסיס
בתחילת דרכם, סוחרי אופציות רבים חושבים שהתנודתיות יכולה לרמוז על כיוון, ולא כך פני הדברים.
באמת בנכסים כגון תעודות סל עוקבות סקטורים, מדדים ובעיקר נכסים לא ספקולטיביים, אם ניראה את התנודתיות מתחילה לעלות אז המשמעות היא שמחיר הנכס יורד, ואם התנודתיות בשיאה אזי המשמעות היא שמחיר הנכס נמצא בתחתית מסויימת ביחס לזמן.
לעומת זאת, בנכסי בסיס ספקולטיביים וברוב המניות למעשה, תנודתיות עולה יכולה לקרות במקביל לעליה במחיר נכס הבסיס ויכולה לקרות גם במקביל לירידה במחיר נכס הבסיס.
תפקידה העיקרי של התנודתיות היא להראות לסוחר, ובעיקר סוחר האופציות את הסיכונים הקיימים כעת בשוק ואם התנודתיות נמוכה אז משמעות שמחירי האופציות זולים ואילו אם היא גבוהה אז המשמעות היא שמחירי האופציות גבוהים.
יש מכשירים נהדרים שמראים לנו כמה התנודתיות גבוהה או נמוכה ולא נהוג להסתכל על הערך עצמו של התנודתיות אלא מכשירי דירוג כגון אחוזון התנודתיות ודירוג ממוצע של התנודתיות על פני טווחי זמן שונים.
אז אם אופציות הוא מכשיר פיננסי שמעניין אתכם, עיקר הידיעה, ההתמקצעות וההבנה באופציות אינו מגיע מידע של אסטרטגיות מסחר שונות אלא בעיקר התמחות הכרחית בהבנת התנודתיות על שלל גווניו, כמו שאנחנו במארובוזו מתעמקים.
בהצלחה תוך כדי התעמקות,
מתן 🙂
כותב הפוסט אינו יועץ פיננסי, הפוסט הוא לימודי בלבד ואין לראות בו המלצה לקנייה או מכירה של נייר ערך כזה או אחר
