בבלוג הקודם, בו עסקנו באיגרת חוב, כתבנו על הכלי החשוב שנקרא ״עקום תשואה״.
מהו עקום עקום תשואות האג״ח?
מדוע הוא כל כך חשוב שגם חברי הפד מסתכלים עליו בשוטף?
ואיך ניתן להבין את כלכלת המאקרו בצורה קלה על פי עקום התשואות?
בפוסט הקודם אמרנו שלכל איגרת חוב יש את אחוז התשואה המגלם את הריבית שאנחנו נקבל עבור תקופת ההשקעה באיגרת.
עקומת תשואת האג״ח היא ייצוג גרפי של הקשר בין שיעורי הריבית לפדיון של אגרות חוב שונות.
העקומה מציגה את התשואות של איגרות החוב עם מועדי פדיון שונים, הנעים בדרך כלל בין טווח קצר לארוך.
איגרות חוב ארוכות נחשבות כאלה עם פדיון של 10, 20 ו – 30 שנה.
איגרות חוב קצרות טווח נחשבות כאלה עם פדיון של שנה, שנתיים, ושלוש שנים.
עקום תשואות האג״ח מתחלק לארבע סוגים, דרכם ניתן להבין את ציפיות השוק העתידיות בנוגע לשינויים בריבית ולשינויים אפשריים במדיניות הבנק המרכזי.
סוגי תשואות אג״ח
עקום תשואה נורמלי מלמד שהמשקיעים מצפים לצמיחה נורמלית בכלכלה, ללא שינויים משמעותיים ברמת האינפלציה או בכמות הכסף במשק. לפיכך, מי שישקיע את כספו לזמן ארוך באותה איגרת חוב, יצפה לקבל תשואה גבוהה יותר מזו שהיה מקבל אילו היה משקיע את כספו לטווח הקצר.
אם נשאל את עצמנו, למה שנקבל תשואה גבוהה יותר תקופת הלוואה ארוכה יותר? אזי התשובה היא – כי חוסר הוודאות בהשקעה לטווח ארוך היא גדולה יותר, והמשקיעים יצפו לפיצוי על כך.
עקום תשואה תלול מלמד שהמשקיעים מצפים שהכלכלה תצמח בקצב מהיר מאוד בעתיד, ושתיתכן העלאת ריבית כתוצאה מהצמיחה המואצת שעלולה להוביל לאינפלציה, וכתוצאה מכך, תשואות האג״ח עשויות לעלות.
כמו כן, פערי התשואות בין האיגרות השונות גדלים משמעותית.
לכן הקצה של העקום באיגרות לטווח הארוך יהיה תלול יותר, שכן המשקיעים מצפים שבנסיבות החזויות, הפיצוי שלהם יהיה אף גבוה מהפיצוי הנורמלי.
במהלך 2021, העקום הנ״ל ״זעק״ ויכולנו ללמוד ממנו על מדיניות הפד העתידית דאז במהלך 2022. ואכן, בסופו של דבר קיבלנו מספר העלאות ריבית ברצף ותשואות האג״ח רשמו שיאים שנתיים חדשים.
עקום תשואה הפוך – הוא אמנם נדיר יותר, אך נצפה לא פעם בהיסטוריה.
הוא הפוך לעקום התלול, ומצביע על כך שהמשקיעים מוכנים להשקיע לטווח ארוך גם במחיר של תשואה נמוכה יותר מאשר בטווח קצר, מכיוון שהם צופים ירידה בריבית בעתיד, בדרך כלל בעקבות האטה בצמיחה הכלכלית – כלומר, מיתון.
משקיעים אלו מעדיפים למעשה תשואה נמוכה יותר, אך מובטחת לטווח הארוך לכאורה. אלו שישקיעו את כספם לטווח הקצר, ידרשו פיצוי על הסיכון שכרוך בכך בתקופה שכזו בדמות תשואה גבוהה יותר על ההשקעה.
נכון לכתיבת שורות אלו, עקום תשואות האג״ח האמריקאי מצביע על עקום הפוך.
עקום תשואה שטוח – הוא העקום שמאפיין את השוק בתקופת המעבר שבין העקום הנורמלי לעקום ההפוך. במצב הזה, התשואה על האג״ח לטווח הארוך שווה לזו של האג״ח לטווח הקצר או בקירוב.
אז לסיכומם של דברים, עקום תשואות האג״ח הוא כלי חשוב מאוד להבנת השוק ברמה הכללית.
עקום התשואות הוא גרף המשרטט את התשואות של איגרות חוב עם מועדי פדיון שונים הנעים בין מועדי פדיון קצרי טווח למועדי פדיון ארוכי טווח.
הסוג הנפוץ ביותר של עקום תשואות אג״ח הוא זה שמראה את הקשר בין התשואה על איגרות חוב של ממשלות לבין מועדי הפדיון שלהן.
התשואה על איגרת חוב היא שיעור התשואה שמשקיע יכול לצפות לקבל במידה ויחזיק באג״ח עד למועד הפדיון, והיא מתבטאת בדרך כלל כאחוז שנתי.
עקום התשואות של האג״ח יכול ללבוש צורות שונות בהתאם למגוון גורמים, לרבות רמת הריבית הכוללת והציפיות של השוק לתנועות הריבית העתידיות.
כחלק לימודי מארובוזו, אנחנו לומדים להביט ולנתח את השוק גם ברמת שוק האג״ח ולחבר את הפאזל עם שאר החלקים שאנחנו לומדים.
שלכם,
מתן 🙂
** אין באמור המלצה לקנייה או מכירה של נייר ערך כזה או אחר, הפוסט נועד למטרת לימוד בלבד.
